PERBEDAAN ACTUAL RETURN DAN TRADING VOLUME ACTIVITY ANTARA SEBELUM DAN SESUDAH STOCK SPLIT PADA PERUSAHAAN YANG LISTING DI BEI PERIODE 2005-2008

BAB III

METODE PENELITIAN

A. Jenis Penelitian

Dalam penelitian ini merupakan studi event, event yang akan diteliti adalah peristiwa stock split yang terjadi di Bursa Efek Indonesia pada periode 2005-2008. Informasi dari peristiwa stock split yang dipublikasikan akan diuji pengaruhnya terhadap perubahan actual return dan trading volume activity antara sebelum dan setelah peristiwa stock split.

B. Rancangan Penelitian

“Rancangan penelitian diartikan sebagai strategi mengatur latar penelitian agar peneliti memperoleh data yang valid sesuai dengan karakteristik variabel dan tujuan penelitian” (Universitas Negeri Malang, 2000:15). Adapun rancangan penelitian seperti gambar 3.1

Gambar 3.1 Rancangan Penelitian

Penelitian ini dimaksudkan untuk melihat reaksi dari adanya peristiwa stock split terhadap return saham dan trading volume activity saham.

C. Periode Pengamatan

Periode pengamatan disebut juga sebagai periode jendela (window period). Dalam event study masalah yang dihadapi adalah menentukan panjang pendeknya periode pengamatan yaitu semakin pendek periode pengamatan akan semakin mengurangi kekuatan uji statistiknya dan semakin panjang periode pengamatan akan semakin sulit mengontrol adanya efek pengganggu (confounding effect)

Periode yang digunakan dalam penelitian adalah periode jendela (window period) selama 10 hari, yang terdiri dari 5 hari sebelum peristiwa stock split (pre event), dan 5 hari sesudah tanggal peristiwa stock split (post event). Periode jendela selama 10 hari ini dipilih untuk menghindari adanya confounding effect, seperti pembagian saham bonus, rigt issue, atau corporate action lainnya yang bisa menyebabkan perubahan pada return dan trading volume activity. Periode jendela dalam penelitian ini dapat dilihat pada gambar 3.2

        Event date

           -5           Pre event                     0                               Post event +5

Gambar 3.2 Periode Pengamatan Penelitian

Adapun variabel dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

1.  Return saham dalam hal ini adalah actual return yaitu merupakan return yang sesungguhnya terjadi.

   

 Adapun rumus dari actual return adalah:     

Pt - Pt-1

 

                        Pt-1

2.  Trading volume activity yang digunakan dalam penelitian ini adalah trading volume activity saham harian yang dibandingkan dengan jumlah saham perusahaan yang beredar selama periode jendela.

     Adapun rumus dari trading volume activity adalah sebagai berikut :

      Number of share of firm i trading in time i

TVAi,t =

     Number of share of firm i outstanding in time i

Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif yang berupa rata-rata return dan trading volume activity.

D. Populasi dan Sampel

1. Populasi Penelitian

Populasi dalam penelitian ini adalah keseluruhan emiten yang melakukan stock split di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama periode 1 Januari 2005 sampai 31 Desember 2008, yaitu sebanyak 38 perusahaan.

Tabel 3.1 Daftar Nama Perusahaan yang Menjadi Populasi Penelitian

No	Tahun	KodeEmiten	Nama Perusahaan	Split Factor
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15<.span> 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38	2005 2005 2005 2005 2005 2005 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2006 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2007 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008 2008	CTRS HEXA HITS PRAS SMAR TGKA APOL INTA BBLD DPNS EKAD JRPT LPKR TMAS PJAA PLIN BKSL TSPC BMTR DAVO ANTM AKRA SMGR SOBI HADE HITS PWON CPIN JPRS LPKR BBCA PANS SIIP PANR INCO DOID TINS ICON	PT. Ciputra Surya Tbk. PT. Hexindo Adiperkasa Tbk. PT. Humpus Intermoda Transportasi Tbk. PT. Prima Alloy Steel Tbk. PT. Smart Tbk PT. Tiga Raksa Stria Tbk. PT. Arpeni Pratama Ocean Line PT. Intraco Penta Tbk. PT. Buana Finance Tbk PT. Duta Pertiwi Nusantara Tbk PT. Ekadharma International Tbk PT. Jaya Real Property Tbk PT. Lippo Karawaci Tbk PT. Pelayaran Tempuran Mas Tbk PT. Pembangunan Jaya Ancol Tbk PT. Plaza Indonesia Reality PT. Sentul City Tbk PT. Tempo Scan Pacific Tbk PT. Global Mediacom Tbk PT. Davomas Abadi Tbk PT. Aneka Tambang (Persero) Tbk PT. AKR Corporindo Tbk PT. Semen Gresik Tbk PT. Sorini Agro Asia Corporindo Tbk PT. HD Capital Tbk PT. Humpus Intermoda Transportasi Tbk PT. Pakuwon Jati Tbk PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk PT. Jaya Pari Steel Tbk PT. Lippo Karawaci Tbk PT. Bank Central Asia Tbk. PT. Panin Sekuritas PT. Suryainti Permata Tbk PT. Panorama Sentrawisata Tbk. PT. International Nickel Indonesia PT. Delta Dunia Petroindo Tbk PT. Timah Persero PT. Island Concepts Indonesia Tbk	2:1 5:1 5:1 5:1 5:1 10:1 2:1 2:1 2:1 2:1 2:1 5:1 2:1 2:1 2:1 2:1 cancel 10:1 5:1 2:1 5:1 5:1 10:1 5:1 2:1 2:1 5:1 2:1 5:1 2,5:1 2:1 2:1 4:1 3:1 10:1 2:1 10:1 2:1

Sumber : Indonesian Capital Market Directory 2009, www.idx.co.id

            Dari tabel 3.1 di atas dapat diringkas bahwa populasi dalam penelitian ini, merupakan perusahaan yang melakukan stock split antara 1 Januari 2005 sampai 31 Desember 2008 yakni 38 perusahaan. Perusahaan yang melakukan stock split pada tahun 2005 sebanyak 6 perusahaan, tahun 2006 sebanyak 12 perusahaan, tahun 2007 sebanyak 12 perusahaan dan tahun 2008 sebanyak 8 perusahaan.

2. Sampel Penelitian

Penelitian ini dilakukan terhadap sebagian dari populasi (sampel) adapun teknik sampling yang digunakan adalah purpose judgement sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan pertimbangan tertentu yang bertujuan untuk mendapatkan sampel yang sesuai dengan kriteria yang dikehendaki. Dari populasi perusahaan yang ada, sampel yang akan diambil harus memenuhi kriteria sebagai berikut:

a.    Perusahaan-perusahaan yang menjadi sampel penelitian tersebut hanya melakukan kebijakan stock split sebanyak satu kali dalam periode pengamatan dan tidak melakukan corporate action lainnya seperti reserve stock, warrant, right issue, stock deviden, atau kebijakan lainnya yang dapat mempengaruhi hasil penelitian. Perusahaan yang yang melakukan stock split dua kali sejumlah 1 perusahaan, dan melakukan corporate action lainnya selain stock split sebanyak 1 perusahaan. Maka perusahaan yang memenuhi syarat tinggal 36 perusahaan.

b.    Perusahaan sampel mempunyai kelengkapan data transaksi perdagangan, surat pemecahan saham dan aktif dalam aktivitas perdagangan pada waktu pengamatan. Perusahaan yang tidak mempunyai kelengkapan data sejumlah 19 perusahaan. Maka perusahaan yang memenuhi syarat tinggal 17 perusahaan

            Dengan demikian berdasarkan kriteria yang telah ditentukan tersebut didapatkan 17 perusahaan sebagai sampel, seperti pada tabel 3.2.

Tabel 3.2 Daftar Nama Perusahaan yang Menjadi Sampel Penelitian

No	Kode Emiten	Nama Perusahaan
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17	CTRS HEXA APOL LPKR TMAS PJAA BMTR DAVO ANTM AKRA SMGR CPIN JPRS BBCA INCO DOID TINS	PT. Ciputra Surya Tbk. PT. Hexindo Adiperkasa Tbk. PT. Arpeni Pratama Ocean Line Tbk PT. Lippo Karawaci Tbk PT. Pelayaran Tempuran Mas Tbk PT. Pembangunan Jaya Ancol Tbk PT. Global Mediacom Tbk PT. Davomas Abadi Tbk PT. Aneka Tambang (Persero) Tbk PT. AKR Corporindo Tbk PT. Semen Gresik Tbk PT. Charoen Pokphand Indonesia Tbk PT. Jaya Pari Steel Tbk PT. Bank Central Asia Tbk. PT. International Nickel Indonesia PT. Delta Dunia Petroindo Tbk PT. Timah Persero

E. Instrumen Penelitian

Untuk mempermudah proses pengambilan data dalam penelitian, maka dibutuhkan suatu alat bantu yang penggunaannya disesuaikan dengan sumber dan metode pengumpulan data.

Arikunto (2006:136) berpendapat bahwa “instrumen penelitian adalah alat atau fasilitas yang digunakan oleh peneliti dalam mengumpulkan data agar pekerjaannya lebih mudah dan hasilnya lebih baik. Dalam arti lebih cermat, lengkap, dan sistematis sehingga lebih mudah diolah.”

Dalam penelitian ini instrumen yang yang digunakan adalah bentuk format daftar variabel yang berupa daftar atau sistematika hasil data. Untuk lebih jelasnya dapat dilihat dalam tabel 3.3.

Tabel 3.3 Instrumen Penelitian

Kode Emiten	Return Saham		Trading Volume Activity
	Sebelum Stock Split	Sesudah Stock Split	Sebelum Stock Split	Sesudah Stock Split

F. Pengumpulan Data

1.  Jenis dan Sumber Data

Penelitiaan ini merupakan bentuk dari studi peristiwa (event study). Studi peristiwa dapat digunakan untuk menguji kandungan informasi (information content) dari suatu pengumuman. Pengujian kandungan informasi ini dimaksudkan untuk melihat reaksi pasar terhadap suatu pengumuman. Jika suatu pengumuman mengandung informasi, maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Sedangkan data yang diambil dalam penelitian ini berjenis data rasio untuk return saham, dan data interval untuk trading volume activity saham, di mana data tersebut bisa ditempatkan sepanjang rangkaian atau skala.

Peristiwa yang akan diteliti dalam penelitian ini adalah peristiwa stock split yang terjadi di Bursa Efek Indonesia pada periode 2005-2008. Informasi dari peristiwa stock split yang dipublikasikan akan diuji pengaruhnya terhadap perubahan actual return dan trading volume activity antara sebelum dan setelah peristiwa stock split.

Penelitian ini menggunakan data sekunder eksternal dalam bentuk data harian dengan alasan karena data harian lebih dapat melihat seberapa cepat harga sekuritas menyerap informasi yang diumumkan.

Sumber data dalam penelitian ini merupakan data sekunder yaitu berupa data sekunder eksternal yang terdapat di Pusat Data Bisnis Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang sekarang bernama Pojok Bursa Efek Indonesia Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang dan sumber dari internet.

Adapun perincian dari jenis dan sumber data dalam penelitian ini dapat dilihat pada tabel 3.4.

Tabel 3.4 Jenis dan Sumber Data

No	Jenis Data	Sumber Data
1	Daftar emiten yang melakukan stock split selama 1 Januari 2005 sampai 31 Desember 2008	Indonesian capital market directory2009 (Pojok BDI FE-UM)
2	Tanggal pengumuman dan pelaksanaan stock split	Indonesian capital market directory(Pojok BEI FE-UM), www.idx.com. (website internet)
3	Return saham harian	www.duniainvestasi.com
4	Volume perdagangan saham harian	www.duniainvestasi.com, www.yahoo.co.id

2.  Teknik Pengumpulan Data

Teknik pengumpulan data yang digunakan dalam penelitian ini adalah teknik dokumentasi dengan mengumpulkan data penelitian yang bersifat sekunder pada Pusat Data Bisnis Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang, Pojok Bursa Efek Indonesia Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang, Pusat Informasi Pasar Modal, dengan mengumpulkan data-data dari Indonesian Capital Market Directory, JSX Monthly Statistic, dan sumber-sumber lainnya.

G.  Analisis Data

            Penelitian ini bertujuan untuk mengalisis dampak stock split pada tingkat return dan trading volume activity (TVA) saham pada perusahaan yang melakukan kebijakan stock split pada periode 1 Januari 2005- 31 Desember 2008. Sebelum melakukan analisis data untuk menguji hipotesis, lebih dahulu dilakukan uji asumsi klasik yang meliputi uji normalitas distribusi masing-masing variabel, yaitu menggunakan uji Kolmogorov  Smirnov  (K-S). Di mana uji ini merupakan uji kenormalan non parametrik. Pengujian ini bermaksud untuk menguji apakah fungsi dari data sampel yang random dan berukuran berbeda secara statistik adalah berdistribusi normal atau tidak, jika fungsi distribusi data mempunyai distribusi normal maka pengujian bisa dilanjutkan dengan menggunakan statistik parametrik yaitu uji Paired Sample T-Test. Sedangkan jika dalam uji kenormalan ternyata ditemukan bahwa distribusi data tidak normal maka pengujian hipotesis menggunakan uji Wilcoxon Signed Rank Test.

Guna mempermudah analisis, dalam penelitian ini menggunakan alat bantu perhitungan berupa program komputer Microsoft Excel dan program komputer Statistical Package for Social Sciens (SPSS) 15.0 for Windows. Jika probabilitas nilai K-S ≥ α (dengan taraf signifikasi = 0,05)  maka data tersebut berdistribusi normal dan analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah statistik parametris. Akan tetapi jika probabilitas nilai K-S < α (dengan taraf signifikasi = 0,05)  maka data tersebut tidak berdistribusi normal dan alat analisis yang digunakan adalah statistik non parametrik yaitu Wilcoxon Signed Rank Test dengan level of significance (α) = 5% dimana kriteria pengambilan keputusannya adalah sebagai berikut:

1.  H₀ diterima apabila probabilitas (p) ≥ 0,05

2.  H₀ ditolak apabila probabilitas (p) < 0,05

Berikut ini merupakan langkah-langkah yang dilakukan dalam melakukan analisis data penelitian:

1.    Menghitung return masing-masing saham:

                        Pt - Pt-1

            Rt = 

                        Pt-1

2.    Menghitung rata-rata return saham untuk masing-masing saham selama periode sebelum dan sesudah stock split.

      

Ri,t  sebelum   =               

                                          t

Ri,t  sesudah =

                                    t

3.    Menghitung rata-rata return saham untuk semua saham selama periode sebelum dan sesudah  stock split

           

∑ Ri,t  sebelum =                                  sebelum

                                                n

            ∑ Ri,t  sesudah =                                  sesudah

                                                n

4.    Mengitung trading volume activity untuk masing-masing saham

      Number of share of firm i trading in time i

     Number of share of firm i outstanding in time i

5.    Mengitung rata-rata trading volume activity untuk masing-masing saham selama periode sebelum dan sesudah stock split

TVA sebelum =

                                                t

TVA sesudah =

                                                t

6.    Menghitung rata-rata trading volume activity untuk semua saham selama periode sebelum dan sesudah stock split

∑ TVA sebelum =

                                                n

∑ TVA sesudah =

                                                n

7.     Pengujian Hipotesis.

Arikunto (2006:71) berpendapat bahwa “hipotesis penelitian merupakan suatu jawaban yang bersifat sementara terhadap permasalahan penelitian, sampai terbukti melalui data-data yang terkumpul”.

Rumusan hipotesis alternatif dalam penelitian ini adalah sebagai berikut:

a.    Terdapat perbedaan yang signifikan antara return saham sebelum dan sesudah stock split periode 2005-2008.

b.    Terdapat perbedaan yang signifikan antara trading volume activity saham sebelum dan sesudah stock split periode 2005-2008.

Pengujian hipotesis dalam penelitian ini menggunakan uji perbedaan yaitu dengan mengukur tingkat perbedaan dua kelompok dari variabel yaitu TVA dan return saham sebelum dan sesudah stock split. Jika data terdistribusi secara normal maka pengujian bisa dilanjutkan dengan alat uji yang digunakan menggunakan statistik parametrik atau uji-t, sedangkan jika dalam uji kenormalan ternyata ditemukan bahwa distribusi data tidak normal maka pengujian hipotesis menggunakan uji rata-rata dari sekelompok sampel yang berpasangan yaitu Wilcoxon Signed Rank Test. Analisis tersebut dapat dihitung dengan bantuan program SPSS for Windows, Pengujian statistik dalam penelitian ini menggunakan program SPSS for Windows 15.0 dan 13.0. Kriteria pengujian ini adalah jika asymtotic significance (2-tailed) ≥ 0,05 H₀ diterima, jika asymtotic significance (2-tailed) < 0,05 maka H₀ ditolak.

BAB IV

HASIL PENELITIAN

A. Gambaran Umum Obyek Penelitian

1. Gambaran Umum Bursa Efek Indonesia

Bursa Efek Indonesia merupakan bursa saham terbesar yang ada di Indonesia, Bursa Efek Indonesia menawarkan peluang investasi serta sumber pembiayaan dalam mendukung pembangunan ekonomi nasional.

Sejarah Bursa Efek Indonesia dimulai sejak jaman penjajahan Belanda yaitu dengan didirikannya Bursa Efek di Batavia yang merupakan pusat pemerintahan kolonial Belanda yang saat ini dikenal sebagai Jakarta, di mana setelah pecahnya perang dunia, kegiatan bursa di Indonesia dihentikan.

Bursa Efek Indonesia kembali diaktifkan dengan diterbitkannya Obligasi Pemerintah Republik Indonesia pada tahun 1950 tetapi kembali terhenti saat pemerintah meluncurkan program nasionalisasi tahun 1956. Kebangkitan kembali pasar modal Indonesia dimulai pada tahun 1970 di mana pada saat itu terbentuk Tim Uang dan Pasar Modal, kemudian tahun 1976 berdiri BAPEPAM (Badan Pelaksana Pasar Modal). Hal ini ditindaklanjuti dengan diresmikannya aktivitas perdagangan Bursa Efek Indonesia oleh Presiden Soeharto pada tahun 1977 dengan ditandai dengan PT. Semen Cibinong sebagai perusahaan pertama yang tercatat di Bursa Efek Indonesia yang pada saat itu menerbitkan saham dengan harga perdana Rp 1000,00 per lembar saham.

Perdagangan dan kapitalisasi pasar saham meningkat dan mencapai puncaknya pada tahun 1990 dengan peningkatan perkembangan pasar finansial dan sektor swasta. Pada tanggal 13 Juli 1992, Bursa Saham tersebut diswastanisasi dan bernama PT. Bursa Efek Jakarta (sekarang Bursa Efek Indonesia), hal ini mengakibatkan beralihnya fungsi BABEPAM yang pada awalnya sebagai Badan Pelaksana Pasar Modal menjadi Badan Pengawas Pasar Modal.

Kegiatan Pasar Modal semakin ramai dan kompleks, peningkatan investasi dan transaksi perdagangan saham semakin banyak, sehingga pada tanggal 22 Mei 1995 Bursa Efek Indonesia merubah sistem perdagangan menjadi otomatis (komputerisasi), sistem otomatis tersebut memungkinkan Bursa Efek Indonesia melakukan transaksi dengan jumlah dan variasi yang besar dengan waktu yang sangat singkat. Sistem ini dikenal dengan Jakarta Automated Trading System (JATS). Dengan adanya sistem tersebut para pialang dan investor dapat memonitor aktivitas perdagangan yang terjadi di Bursa efek secara langsung dan pelaksanaan order jual dan beli bisa berjalan dengan cepat dan transparan.

Dalam prakteknya perusahaan yang mencatatkan sahamnya di BEI melakukan aktivitas-aktivitas tertentu untuk mendukung kelangsungan perusahaan, baik itu pada pasar finansial ataupun riil. Kebijakan-kebijakan yang diambil dapat bermacam-macam, mulai dari stock split, warrant, right issue, pembagian deviden dan lain sebagainya.

Penelitian ini sengaja mengambil kebijakan stock split sebagai kebijakan yang diteliti, yakni untuk mengetahui sejauh mana aktivitas stock split berpengaruh pada return saham dan volume perdagangan saham perusahaan tersebut. Penelitian ini mengambil populasi perusahaan yang terdaftar di BEI yang melakukan kebijakan stock split di Bursa Efek Indonesia selama periode 01 Januari 2005 sampai 31 Desember 2008.

2. Gambaran Umum Obyek Sampel

Berikut ini adalah gambaran umum dari perusahaan/ emiten yang menjadi sampel dalam penelitian ini:

a. PT. Ciputra Surya. Tbk

PT. Ciputra Surya Tbk didirikan pada tanggal 1 Maret 1989, perusahaan ini bergerak di bidang property dan real estate. Perusahaan ini berkantor pusat di Taman Perkantoran Citra Raya, Jalan Citra Raya Kav. 1 Surabaya. PT. Ciputra Surya. Tbk melakukan stock split tanggal 25 Juli 2005.

b. PT. Hexindo Adiperkasa. Tbk

PT. Hexindo Adiperkasa Tbk didirikan pada tanggal 28 November 1988 yang berkantor pusat di Jalan Pulo Kambing II Kav.1-2 Kawasan Industri Pulo Gadung Jakarta. Perusahaan ini tercatat bergerak di bidang perdagangan besar barang produksi, perdagangan dan penyewaan alat berat, menyediakan jasa perbaikan dan pemeliharaan serta penjualan suku cadang. Perusahaan ini telah melakukan stock split sebanyak dua kali, yaitu pada tanggal 29 Juli 2002 dan 1 September 2005.

c. PT. Arpeni Pratama Ocean Line. Tbk

PT. Arpeni Pratama Ocean Line Tbk didirikan pada tanggal 4 Oktober 1975 dan bergerak di bidang transportasi, perusahaan ini berkantor pusat di Wisma BSG Lantai 7 Jalan Abdul Muis No. 40 Jakarta. Perusahaan ini melakukan stock split pada tanggal 24 November 2006.

d. PT. Lippo Karawaci. Tbk

PT. Lippo Karawaci. Tbk didirikan pada tanggal 15 Oktober 1990, perusahaan ini bergerak di bidang property dan real estate, PT. Lippo Karawaci. Tbk berkantor pusat di Menara Matahari Lantai 22, Jl. Bulevar Palem Raya No. 7 Lippo Karawaci Central Tangerang.  Perusahaan ini melakukan stock split sebanyak 2 kali, yaitu tanggal 28 Juli 2006 dan 26 Desember 2007.

e. PT. Pelayaran Tempuran Mas. Tbk

PT. Pelayaran Tempuran Mas. Tbk didirikan pada tanggal 17 September 1987 dengan alamat kantor pusat di Jl.Tembang No. 51 Tanjung Priok Jakarta. Perusahaan ini bergerak dalam bidang pelayanan transportasi maritim. Perusahaan ini  melakukan stock split tanggal 17 Maret 2006.

f. PT. Pembangunan Jaya Ancol. Tbk

PT. Pembangunan Jaya Ancol. Tbk didirikan pada tanggal 10 Juli 1992 yang bergerak dalam bidang usaha pariwisata, real estate, dan perdagangan dan jasa. PT. Pembangunan Jaya Ancol. Perusahaan ini melakukan stock split tanggal 10 Juli 2006.

g. PT. Global Mediacom. Tbk

PT. Global Mediacom Tbk didirikan pada tanggal 30 Juni 1981 dengan alamat kantor pusat di Jalan Kebon Sirih No. 17-19 Jakarta. Perusahaan ini bergerak dalam bidang investasi. Perusahaan dikenal dengan nama PT. Bimantara Citra, melakukan stock split pada tanggal 24 April 2007.

h. PT. Davomas Abadi. Tbk

PT. Davomas Abadi Tbk didirikan pada tanggal 14 Maret 1968 dengan alamat kantor pusat di Jl. Pangeran Jayakarta 117 Blok B/35-39. Perusahaan ini bergerak dalam bidang makanan dan minuman. Perusahaan ini melakukan stock split pada tanggal 17 Desember 2004 dan 28 Mei 2007.

i. PT. Aneka Tambang (Persero). Tbk

PT. Aneja Tambang (Persero). Tbk adalah perusahaan yang bergerak di bidang pertambangan logam dan mineral lainnya, perusahaan ini berkantor pusat di Gedung Aneka Tambang Jl. Letjen TB. Simatupang No. 1 Lingkar Selatan Jakarta. Perusahaan ini melakukan stock split pada tanggal 12 Juli 2007.

j. PT. AKR Corporindo. Tbk

PT. AKR Corporindo Tbk didirikan pada tanggal 28 November 1977, berkantor pusat di Wisma Akr lantai 7-8 Jalan Panjang No. 5 Kebun Jeruk Jakarta. Perusahaan ini bergerak dibidang perdagangan besar barang produksi, perusahaan ini telah melakukan stock split pada tanggal 27 Juli 2007.

k. PT. Semen Gresik. Tbk

PT. Semen Gresik. Tbk merupakan perusahaan yang bergerak di bidang industri semen. Perusahaan ini didirikan pada tanggal 25 Maret 1953 dengan kantor pusat di Jalan Veteran Gresik Surabaya. Perusahaan ini melakukan stock split pada tanggal 7 Agustus 2007.

l. PT. Charoen Pokphand Indonesia. Tbk

PT. Charoen Pokphand Indonesia. Tbk didirikan pada tanggal 07 Januari 1972, beralamat di Jl. Ancol VIII/1 Jakarta Utara dan bergerak di bidang pakan ternak. Perusahaan ini melakukan stock split sebanyak tiga kali yaitu pada tanggal 12 Mei 1997, 15 Januari 2001 dan 1 November 2007.

m. PT. Jaya Pari Steel. Tbk

PT. Jaya Pari Steel. Tbk didirikan pada tanggal 18 Juli 1973, perusahaan ini bergerak di bidang logam dan sejenisnya. PT. Jaya Pari Steel. Tbk menjadi emiten di BEI sejak tanggal 4 Agustus 1989, melakukan stock split sebanyak dua kali yaitu pada tanggal 16 Oktober 1997 dan 12 Desember 2007.

n. PT. Bank Central Asia. Tbk

PT. Bank Central Asia. Tbk didirikan pada tanggal 10 Agustus 1955, perusahaan ini bergerak di bidang bank. PT. Bank Central Asia. Tbk berkantor pusat di Wisma BCA Jl. Jend. Sudirman Kav.22-23 Jakarta, Perusahaan ini melakukan stock split sebanyak dua kali yaitu pada tanggal 15 Mei 2001 dan 28 Januari 2008.

o. PT. International Nickel Indonesia. Tbk

PT. International Nickel Indonesia. Tbk didirikan pada tanggal 25 Juli 1968, perusahaan ini bergerak di bidang pertambangan logam dan mineral lainnya yang berkantor pusat di Bapindo Plaza II Lantai 22 Jl. Jend Sudirman Kav. 54-55 Jakarta. Perusahaan ini melakukan stock split sebanyak dua kali yaitu pada tanggal 3 Agustus 2004 dan 15 Januari 2008.

p. PT. Delta Dunia Petroindo. Tbk

PT. Delta Dunia Petroindo. Tbk didirikan pada tanggal 26 November 1990, perusahaan ini bergerak di bidang industri garmen atau pakaian jadi, yang berkantor pusat di Cyber 2 Tower 28th floor, Jl. HR Rasuna Said Blok X-5, No.13. PT. Delta Dunia Petroindo, perusahaan ini melakukan stock split pada tanggal 15 April 2008.

q. PT. Timah Persero. Tbk

PT. Timah Persero. Tbk didirikan pada tanggal 17 April 1961, perusahaan ini bergerak di bidang pertambangan logam dan mineral lainnya. PT. Timah Persero. Tbk berkantor pusat di Jl. Teuku Cik Ditiro No. 56 A, perusahaan ini melakukan stock split pada tanggal 18 Agustus 2008.

B. Deskripsi Data

1. Return Saham

Return saham merupakan tingkat keuntungan yang dinikmati oleh investor atas suatu investasi yang dilakukan dalam jangka waktu tertentu, dalam penelitian ini return yang digunakan adalah actual return yaitu return riil yang dihitung dengan membandingkan antara harga saham pada saat t (P_t) dikurangi harga saham pada saat t-₁ (P_t-1) dibanding harga saham pada saat t (P_t), dimana hasil perhitungan return dapat dilihat dalam lampiran 2. Setelah menghitung return saham kemudian dilanjutkan dengan menghitung rata-rata return saham dimana hasilnya dapat dilihat pada lampiran 3.

Return yang digunakan dalam penelitian ini adalah return harian selama kurun 5 hari sebelum dan 5 hari sesudah pelaksanaan stock split. Berikut ini disajikan hasil perhitungan rata-rata return saham selama periode pengamatan yaitu 5 hari sebelum dan 5 hari setelah stock split pada masing-masing perusahaan sampel. Berikut disajikan perhitungan rata-rata return saham masing-masing perusahaan sampel.

Tabel 4.1 Rata-rata Return Saham Masing-masing Perusahaan Sampel Sebelum dan Sesudah Stock Split

No	Kode Emiten	Rata-rata Return Saham		Selisih	Keterangan
		Sebelum	Sesudah
1	CTRS	0,0000800	0,0064740	0,006394	Kenaikan
2	HEXA	0,009204	0,008282	-0,00092	Penurunan
3	TMAS	0,03033	0,00012	-0,03021	Penurunan
4	PJAA	0,019124	0,00603	-0,01309	Penurunan
5	LPKR	0,010404	0,000026	-0,01038	Penurunan
6	APOL	0,008512	-0,008184	-0,0167	Penurunan
7	BMTR	0,011042	-0,001012	-0,01205	Penurunan
8	DAVO	0,003562	-0,003202	-0,00676	Penurunan
9	ANTM	0,010514	0,004014	-0,0065	Penurunan
10	AKRA	0,02135	-0,001734	-0,02308	Penurunan
11	SMGR	-0,00293	-0,008024	-0,00509	Penurunan
12	CPIN	0,025172	0,005774	-0,0194	Penurunan
13	JPRS	0,005848	-0,024916	-0,03076	Penurunan
14	INCO	0,008338	-0,050664	-0,059	Penurunan
15	BBCA	0,009536	0,000048	-0,00949	Penurunan
16	DOID	0,004964	0,02393	0,018966	Kenaikan
17	TINS	-0,009972	-0,047134	-0,03716	Penurunan
18	Rata-rata	0,009710471	-0,005304235	-0,015013529	Penurunan

Sumber : Lampiran 1

Pada tabel 4.1 dapat terlihat bahwa perusahaan yang mengalami kenaikan return saham sesudah stock split sebanyak 2 perusahaan dan yang mengalami penurunan return saham sesudah melakukan stock split sebanyak 15 perusahaan. Perusahaan yang mengalami kenaikan return saham paling besar sesudah melakukan stock split adalah PT. Delta Dunia Petroindo. Tbk (DOID) yaitu sebesar 1,8966 % dan perusahaan yang mengalami penurunan return saham sesudah melakukan stock split paling besar adalah (TINS) yaitu sebesar 3,716 %. Karena banyaknya perusahaan sampel yang mengalami penurunan return, sehingga secara keseluruhan rata-rata return seluruh perusahaan sampel mengalami penurunan.

Untuk mengetahui pergerakan rata-rata return saham harian selama pengamatan, maka dibutuhkan rata-rata return saham harian untuk masing-masing periode penelitian. Berikut ini disajikan rata-rata return saham untuk masing-masing periode.

Tabel 4.2 Hasil Perhitungan Rata-rata Return Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split

Sebelum Stock Split		Sesudah Stock Split
Periode	Rata-rata Return Saham	Periode	Rata-rata Return Saham
t-5	0,011369412	t+1	-0,017458235
t-4	0,011711765	t+2	-0,00371882
t-3	0,014143529	t+3	-0,000591765
t-2	0,013075882	t+4	0,007564118
t-1	0,00458	t+5	-0,011076471
Rata-rata	0,010976	Rata-rata	-0,00506

Sumber: Lampiran 2

Berdasarkan tabel 4.2 untuk mengetahui pergerakan rata-rata return saham sebelum dan sesudah stock split dengan lebih mudah, maka tabel 4.2 digambarkan dalam bentuk grafik seperti pada gambar 4.1 berikut.

Gambar 4.1 Grafik Pergerakan Rata-rata Return Saham untuk 17 Perusahaan Sampel Sebelum dan Sesudah Stock Split

Dari gambar 4.1 menunjukkan bahwa terjadi pergerakan return saham pada periode sebelum dan sesudah stock split yang tidak bisa dipastikan, hal ini terlihat dari terjadinya return negatif dan return positif pada periode pengamatan. Return positif tertinggi terjadi pada t_-3 (1,4143 %) dan return negatif terendah terjadi pada t₊₁ (- 1,7458 %).

Dari gambar 4.1 terlihat tren penurunan return saham terjadi mulai t_-2 terus menurun tajam sampai return terendah yaitu periode t_+2, setelah itu return mulai meningkat secara perlahan.

2. Trading Volume Activity

Trading volume activity (TVA) merupakan salah satu instrumen yang dapat digunakan untuk melihat reaksi pasar modal terhadap informasi melalui parameter aktivitas volume perdagangan di pasar. TVA dilakukan dengan cara membandingkan jumlah saham yang diperdagangkan dalam suatu periode tertentu dengan keseluruhan jumlah saham yang beredar pada perusahaan tersebut pada kurun waktu yang sama. Jumlah saham yang beredar dan jumlah saham yang diperdagangkan dapat dilihat pada lampiran 1, penghitungan TVA dapat dilihat pada lampiran 2, dan penghitungan rata-rata TVA pada lampiran 3.

Untuk mengetahui pergerakan TVA (naik atau turun), berikut disajikan hasil perhitungan rata-rata TVA saham masing-masing perusahaan sampel seperti tabel 4.3.

Tabel 4.3 Rata-rata Trading Volume Activity Saham Masing-masing Perusahaan Sampel Sebelum dan Sesudah Stock Split

No	Kode Emiten	TVA		Selisih	Keterangan
		Sebelum	Sesudah
1	CTRS	0,0015819	0,007547483	0,005965583	Kenaikan
2	HEXA	0,00107322	0,0009452	-0,00012802	Penurunan
3	APOL	0,005744003	0,001292341	-0,004451662	Penurunan
4	LPKR	0,00397425	0,000588188	-0,003386062	Penurunan
5	TMAS	0,003274456	0,0025609	-0,000713556	Penurunan
6	PJAA	0,001374	0,0010434	-0,0003306	Penurunan
7	BMTR	0,0012932	0,0047156	0,0034224	Kenaikan
8	DAVO	0,00083418	0,00008424	-0,00074994	Penurunan
9	ANTM	0,012173139	0,002324411	-0,009848728	Penurunan
10	AKRA	0,022072115	0,017634615	-0,0044375	Penurunan
11	SMGR	0,000832502	0,000569112	-0,00026339	Penurunan
12	CPIN	0,016461071	0,017552724	0,001091653	Kenaikan
13	JPRS	0,003493333	0,003679333	0,000186	Kenaikan
14	BBCA	0,004815254	0,001884306	-0,002930948	Penurunan
15	INCO	0,002090931	0,000663225	-0,001427706	Penurunan
16	DOID	0,00285096	0,0007884	-0,00206256	Penurunan
17	TINS	0,025044605	0,004818757	-0,020225848	Penurunan
Rata-rata		0,006410772	0,00404072	-0,002370052	Penurunan

Sumber : Lampiran 1

Dari tabel di atas dapat diketahui bahwa perusahaan yang mengalami kenaikan volume aktivitas perdagaangan saham sesudah melakukan stock split sebanyak 4 perusahaan dan yang mengalami penurunan volume aktivitas perdagangan saham sebanyak 13 perusahaan.

Kenaikan volume perdagangan yang dialami 4 perusahaan bervariasi besarnya, kenaikan volume perdagangan terbesar dialami PT. Ciputra Surya. Tbk yakni sebesar 0,59655 % sedangkan kenaikan volume perdagangan terkecil dialami oleh PT. Jaya Pari Steel. Tbk yakni sebesar 0,0186%.

Perusahaan yang mengalami penurunan volume aktivitas perdagangan sejumlah 13 perusahaan. Penurunan volume aktivitas perdagangan saham terbesar dialami oleh PT. Timah (Persero). Tbk sebesar 2,0226% dan perusahaan yang mengalami penurunan volume aktivitas perdagangan saham paling kecil adalah PT. Hexindo Adiperkasa. Tbk yakni sebesar 0,0128%.

Dari data di atas dapat pula dilihat secara cepat bahwa rata-rata perusahaan mengalami penurunan volume aktivitas perdagangan pada periode pengamatan, dari hasil perhitungan 17 emiten setelah melakukan aktivitas stock split terjadi penurunan volume aktivitas perdagangan saham dengan rata-rata penurunan sebesar 0,237 %.

Perubahan trading volume activity juga bervariasi untuk tiap pengamatan atau per periode, dalam 10 window period tercatat rata-rata trading volume activity terbesar justru ada pada saat 2 hari sebelum pelaksanaan stock split, hal ini ditunjukkan oleh tabel 4.4 dimana pada periode t_-2 rata-rata TVA mencapai titik tertinggi yakni sebesar 0,8916 %, tabel 4.4 adalah sebagai berikut:

Tabel 4.4 Hasil Perhitungan Rata-rata Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split per periode

Sebelum Stock Split		Sesudah Stock Split
Periode	Rata-rata Trading Volume Activity	Periode	Rata-rata Trading Volume Activity
t-5	0,004631891	t+1	0,004154108
t-4	0,004656823	t+2	0,004608226
t-3	0,007789491	t+3	0,003995723
t-2	0,008916236	t+4	0,003839813
t-1	0,006059408	t+5	0,003605729
Rata-rata	0,00641077	Rata-rata	0,00404072

Sumber : Lampiran 3

                

Berdasarkan tabel 4.4 di atas, untuk lebih mudah mengetahui pergerakan rata-rata TVA saham sebelum dan sesudah stock split, sebagaiman gambar 4.2.

Gambar 4.2 Pergerakan Rata-rata Trading Volume Activity Saham untuk 17 Perusahaan Sampel Sebelum dan Sesudah Stock Split

Dari tabel 4.4 dan gambar 4.2 di atas, dapat dilihat dengan jelas perubahan rata-rata TVA dimana pada periode t_-4 rata-rata TVA sebesar 0,4656 % dan mulai menunjukkan peningkatan rata-rata TVA, rata-rata TVA terus bergerak naik sampai periode t_-2 yakni sebesar 0,8916 %, setelah itu rata-rata TVA menurun dengan perlahan sampai titik terendah pada periode t₊₅ yakni sebesar 0,3605 %, hasil perhitungan terhadap rata-rata TVA saham pada periode pengamatan menunjukkan rata-rata TVA terendah justru terjadi pada periode t₊₅.

C. Pengujian Normalitas

Pengujian normalitas diperlukan guna menentukan uji hipotesis yang akan digunakan, dalam uji normalitas akan menghasilkan data yang normal atau tidak normal.

Data yang normal (berdistribusi normal) akan membentuk kurva yang simetris, jika data berdistribusi normal maka alat analisis yang digunakan untuk menguji hipotesis adalah statistik parametrik dengan uji rata-rata dua kelompok sampel berpasangan atau uji t, sedangkan jika data tidak berdistribusi normal maka alat analisis yang digunakan adalah statistik non parametrik menggunakan Wilcoxon Signed Rank Test.

Untuk melakukan uji normalitas ini menggunakan Kolmogorov Smirnov Test (K-S) yang terdapat pada program SPSS. Suatu data dikatakan berdistribusi normal jika probabilitas nilai K-S ≥ α (dengan taraf signifikansi = 0,05), jika probabilitas nilai K-S < α maka data tersebut berdistribusi tidak normal. Taraf signikansi ( α ) ditetapkan sebesar 0,5. Adapun hasil dari uji K-S adalah seperti dalam tabel 4.5

 Setelah dilakukan uji normalitas data pada masing-masing variabel, didapat hasil seperti pada tabel 4.5 berikut :

Tabel 4.5 Hasil Uji Normalitas Distribusi Variabel

Variabel	Signifikansi 2-tailed	Distribusi
Actual return Saham Sebelum	0,116	Normal
Actual return Sesudah	0,090	Normal
TVA Sebelum	0,000	Tidak Normal
TVA Sesudah	0,000	Tidak Normal

Sumber: Lampiran 4

D. Hasil Pengujian Hipotesis

1. Pengujian Perbedaan Actual Return Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split

Dari hasil uji normalitas data ditemukan bahwa data acual return saham sebelum dan sesudah stock split berdistribusi normal, sehingga untuk uji hipotesis perbedaan actual return saham sebelum dan sesudah stock split menggunakan uji berpasangan (Paired Sample T Test).

Setelah dilakukan uji beda dengan menggunakan Paired Sample T Test didapatkan hasil seperti pada tabel 4.6 berikut :

Tabel 4.6 Hasil Uji Beda Actual Return Sebelum dan Sesudah Stock Split

Uji Beda (Paired Sample T Test)	N	Sig.2 tailed	Kesimpulan
Actual return sebelum stock split dengan actual return sesudah stock split	85	0,007	H0 ditolak

Sumber: Lampiran 5

Dari hasil uji beda actual return sebelum dan sesudah stock split menggunakan Paired Sample T Test memiliki nilai signifikansi dibawah 0,05 (0,007) . Hal ini menyatakan bahwa H₀ ditolak dan H₁ diterima, yang mengartikan terdapat perbedaan yang signifikan antara actual return sebelum stock split dan sesudah stock split.

2. Pengujian Perbedaan Trading Volume Activity Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split

Dari hasil uji normalitas data ditemukan bahwa data trading volume activity (TVA) saham sebelum dan sesudah stock split memiliki distribusi yang tidak normal, hal ini menyebabkan perbedaan alat uji beda hipotesis pada uji trading volume activity dengan alat uji hipotesis actual return saham, untuk uji hipotesis perbedaan trading volume activity saham sebelum dan sesudah stock split kali ini menggunakan alat uji peringkat tanda Wilcoxon (Wilcoxon Signed Ranks Test).

Tabel 4.7 Hasil Uji Beda Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split

Uji Beda (Wilcoxon Signed Ranks Test)	N	Sig.2 tailed	Kesimpulan
TVA sebelum stock split dengan TVA sesudah stock split	85	0,002	H0 ditolak

Sumber: Lampiran 6

Dari hasil uji beda trading volume activity sebelum dan sesudah stock split menggunakan Wilcoxon Signed Ranks Test memiliki nilai signifikansi dibawah 0,05 (0,002) . Hal ini menyatakan bahwa H₀ ditolak dan H₁ diterima, yang mengartikan terdapat perbedaan yang signifikan antara trading volume activity sebelum stock split dan sesudah stock split.

BAB V

PEMBAHASAN

Pada bab ini akan dibahas lebih lanjut mengenai perbedaan actual return saham dan trading volume activity saham sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang listing di BEI periode 2005-2008.

A. Kondisi Actual Return Sebelum dan Sesudah Stock Split pada Perusahaan yang Listing di BEI periode 2005-2008

Berdasarkan perhitungan rata-rata actual return saham masing-masing perusahaan sampel sebelum peristiwa stock split pada perusahaan yang listing di BEI periode 2005-2008, diketahui bahwa rata-rata actual return masing-masing perusahaan sampel cenderung turun, penurunan hampir terjadi pada keseluruhan sampel. Penurunan rata-rata actual return saham dapat dilihat pada tabel 4.1 yang mana dari 17 sampel perusahaan, yang mengalami kenaikan rata-rata actual return hanya 2 perusahaan, sedangkan 15 perusahaan lain mengalami penurunan rata-rata actual return.

Dari tabel 4.1 dapat dilihat rata-rata actual return sebelum stock split sebesar 0,009710471, setelah melakukan stock split tingkat rata-rata actual return turun menjadi -0,005304235, dari tingkat penurunan tersebut dapat diambil selisih penurunan sebesar 0,015013529 atau turun sebesar 1,5013529 %. Hal ini cukup mengejutkan, karena penurunan tersebut cukup besar yaitu 1,546117 kali dari actual return sebelum stock split, yang mana hal itu menyebabkan actual return menjadi negatif (perusahaan mengalami kerugian).

Berdasarkan tabel 4.2 dan gambar 4.1 didapatkan data pergerakan penurunan rata-rata actual return saham pada periode sebelum dan sesudah stock split di mana rata-rata actual return saham tertinggi justru terjadi pada saat sebelum stock split (t_-3) yakni sebesar 1,4143 % dan rata-rata actual return saham terendah terjadi sehari setelah pelaksanaan stock split yaitu t₊₁ sebesar  -1,7458 %. Dari peristiwa itu dapat dilihat besarnya return negatif yang dialami perusahaan setelah melakukan stock split.

Dari gambar 4.1 terlihat tren penurunan rata-rata actual return saham terjadi mulai t_-2 terus menurun tajam sampai rata-rata actual return saham terendah yaitu periode t_+1, setelah itu rata-rata actual return mulai meningkat secara perlahan sampai t₊₄ akan tetapi tidak dapat melebihi rata-rata actual return saham sebelum stock split yang kemudian menurun secara tajam pada t₊₅. Dari gambar 4.1 terlihat bagaimana sulitnya actual return untuk bisa naik seperti pada saat sebelum pelaksanaan stock split, di mana kenaikan actual return hanya berhasil pada periode ke 4 setelah pelaksanaan stock split dan hal itu tidak berlangsung lama di mana pada periode ke 5 actual return kembali mengalami penurunan yang tajam.

Pada gambar 4.1 ditemukan rata-rata actual return saham meningkat dengan titik tertinggi pada t_-3, di mana pada saat itu dimungkinkan pasar melakukan antisipasi atau bentuk spekulasi terhadap kebijakan stock split yang akan dilaksanakan. Pada t-2 rata-rata actual return saham mulai menurun, hal ini mungkin disebabkan oleh berkurangnya reaksi pasar terhadap peristiwa stock split karena reaksi positif pasar telah habis pada saat t-3, selanjutnya pada saat (t_-2) rata-rata actual return saham cenderung menurun, bahkan terus menurun sampai saat pelaksanaan stock split, dan rata-rata actual return saham terus menurun sampai mencapai titik terendah yaitu pada saat periode ke 1 setelah pelaksanaan stock split. Secara keseluruhan rata-rata actual return sesudah stock split lebih rendah dari pada rata-rata actual return sebelum stock split.

Dari uraian di atas mengenai penurunan rata-rata actual return saham setelah melakukan stock split sesuai dengan penelitian yang dilakukan Marwata (2001) bahwa stock split merupakan fenomena yang membingungkan, yang disimpulkan secara sederhana pemecahan saham merupakan suatu kosmetika saham atau merupakan upaya pemolesan saham yang dilakukan oleh perusahaan agar saham terlihat lebih menarik di mata investor sekalipun tidak meningkatkan kemakmuran bagi investor atau pemegang saham.

Hasil penelitian penulis juga memiliki kesamaan dengan Marwata (2001:162) yang menyatakan bahwa “Hasil analisis dan pengujian hipotesis menunjukkan bahwa kinerja keuangan perusahaan yang melakukan pemecahan saham yang diukur dengan laba bersih maupun laba per saham, tidak lebih tinggi daripada perusahaan yang tidak melakukan pemecahan saham”, hal ini

Hal senada juga diungkapkan oleh Ewijaya dan Indriantoro (1998) dalam Kurniawati (2003) menyimpulkan bahwa “stock split berpengaruh secara negatif terhadap perubahan harga saham secara signifikan”. Ini mengandung arti bahwa stock split tidak berpengaruh secara signifikan pada return atau harga saham.

Menurut kajian peneliti, pemecahan saham yang diharapkan akan berdampak positif terhadap peningkatan return saham (signaling theory) ternyata tidak selalu benar. Peneliti menganggap alasan bahwa pemecahan merupakan signal bagus yang coba diberikan ke pasar bisa saja direspon terbalik oleh pasar, yakni bahwa perusahaan yang melakukan pemecahan saham adalah perusahaan yang buruk, jika perusahaan itu memang dalam kondisi baik maka perusahaan tersebut tidak perlu melakukan pemecahan saham. Jadi tujuan mengisyaratkan sinyal positif pada pasar, yang selanjutnya diharapkan pasar akan merespon sinyal tersebut dengan sama positif masih belum terbukti.

B. Kondisi Trading Volume Activity Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split pada Perusahaan yang Listing di BEI periode 2005-2008

Dari perhitungan rata-rata trading volume activity saham masing-masing perusahaan sampel sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang listing di BEI periode 2005-2008, diketahui bahwa rata-rata trading volume activity (TVA) saham pada masing-masing perusahaan sampel juga mengalami penurunan setelah peristiwa stock split. Hal ini dapat dilihat pada tabel 4.3 yang mana dari 17 sampel perusahaan hanya terdapat 4 perusahaan mengalami kenaikan rata-rata TVA saham sedangkan sisanya sebanyak 13 perusahaan mengalami penurunan rata-rata TVA saham. Penurunan rata-rata TVA saham pada sampel adalah sebesar 0,2370052% yang diperoleh dari selisih rata-rata TVA sebelum stock split dengan rata-rata TVA sesudah stock split.

Pada tabel 4.4 dan gambar 4.2 dapat diketahui bahwa dalam 10 window period rata-rata trading volume activity tertinggi justru terjadi pada saat sebelum stock split atau 2 hari sebelum pelaksanaan stock split (t_-2) dengan nilai rata-rata TVA saham sebesar 0,8916 %, dan nilai rata-rata TVA saham terendah justru terjadi setelah pelaksanaan stock split, yakni 5 hari sesudah stock split (t₊₅). Hal ini mengindikasikan bahwa pasar merespon peristiwa stock split pada hari ke 2 sebelum pelaksanaan stock split, reaksi pasar dengan peningkatan rata-rata TVA bukan terjadi pada saat sesudah stock split akan tetapi pada sebelum stock split.

Dari gambar 4.2 dapat terlihat menjelang dan setelah pelaksanaan stock split tingkat perdagangan saham terus mengalami penurunan, paling tidak sampai periode ke 5 setelah stock split. Dari gambar 4.2 dapat terlihat bahwa setelah pelaksanaan stock split tingkat perdagangan saham selama 5 hari tidak dijumpai 1 hari pun rata-rata TVA lebih baik dari rata-rata TVA sebelum stock split. Hal ini mengejutkan karena rata-rata TVA dalam 5 periode setelah stock split kesemuanya tidak dapat melebihi rata-rata TVA pada 5 windows period sebelum stock split.

Titik tertinggi rata-rata TVA sesudah stock split adalah pada (t₊₂) sebesar 0,004608226, nilai tertinggi rata-rata TVA sesudah stock split pada (t₊₂) ini masih lebih rendah dari pada nilai terendah rata-rata TVA sebelum peristiwa stock split yang terjadi pada (t_-5) sebesar 0,004631891. Kondisi ini juga menggambarkan bagaimana rata-rata TVA terus menurun setelah dilakukannya stock split sampai hari ke 5 setelah stock split.

Dari penelitian yang telah dilakukan dengan adanya penurunan rata-rata TVA sesudah stock split  ini tidak mendukung trading range theory, yang menyatakan bahwa stock split akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham.

Dari uraian di atas, penurunan TVA saham sesudah peristiwa stock split sesuai dengan penelitian yang dilakukan Kurniawati (2003:274) bahwa pengujian tingkat likuiditas saham (volume perdagangan saham) antara sebelum dan sesudah stock split memiliki perbedaan yang tidak signifikan. Dari penelitian tersebut juga menunjukkan bahwa terjadi penurunan likuiditas setelah peristiwa stock split.

Penurunan likuiditas saham atau TVA saham juga ditemukan dalam penelitian Akmila dan Kusuma (2003:49) menyimpulkan bahwa terjadi penurunan tingkat likuiditas saham setelah peristiwa stock split dan penurunan tersebut bersifat tidak signifikan.

Peningkatan likuiditas saham ada pada penelitian Muazaroh dan Iramani (2006:59) menyatakan bahwa terjadi peningkatan likuiditas saham setelah peristiwa stock split, yang ditunjukkan oleh nilai TVA saham setelah stock split lebih besar dibandingkan TVA saham sebelum stock split, akan tetapi nilainya tidak signifikan. Hal ini bisa juga dikatakan tidak mengalami peningkatan TVA karena peningkatan tersebut tidak signifikan.

Menurut kajian peneliti, ada dua hal yang mungkin menyebabkan pemecahan saham yang diyakini dapat meningkatkan likuiditas saham karena menurunnya harga saham tidak terbukti. Pertama menurut peneliti, yang menyebabkan perubahan kenaikan TVA bukan semata-mata terletak pada harga yang lebih murah, akan tetapi lebih pada besaran tingkat pengembalian investasi atau return saham, jika return saham nilainya besar/ naik maka TVA akan cenderung naik dan jika return saham mengalami penurunan maka tingkat aktivitas perdagangan saham (TVA) juga akan mengalami penurunan. Sedangkan alasan yang ke dua, bahwa pemecahan saham ditujukan pada nilai nominal saham, bukan pemecahan harga pada pasar. Hal ini artinya bisa saja setelah nominal harga yang tercatat pada saham dipecah, harga saham di pasar tidak ikut pecah atau ikut pecah akan tetapi tidak mencerminkan pemecahan harga yang tercatat di saham, hal ini bisa saja terjadi karena harga saham yang tercatat pada saham saat ini tidak selalu sama dengan harga saham tersebut di pasar.

C. Perbedaan Actual Return Sebelum dan Sesudah Stock Split pada Perusahaan yang Listing di BEI periode 2005-2008

Dari hasil uji hipotesis sebagaimana tabel 4.6 yang menguji perbedaan actual return antara sebelum dan sesudah stock split, didapatkan nilai signifikansi dibawah 0,05 yakni 0,007, hai ini mengindikasikan penolakan H₀ dan penerimaan H₁, menyatakan terdapat perbedaan actual return saham antara sebelum dan sesudah stock split yang signifikan.

Perbedaan yang signifikan tersebut juga didukung dengan data pada tabel 4.1 di mana mayoritas perusahaan setelah melakukan stock split akan mengalami penurunan actual return saham. Pada gambar 4.1 juga terlihat jelas perbedaan actual return saham antara sebelum dan sesudah stock split, di mana actual return saham periode sesudah stock split lebih kecil jika dibandingkan actual return sebelum stock split.

Pada tabel 4.2 dan tabel 4.6 digabungkan, dapat dibaca secara bersamaan bahwa terdapat penurunan yang signifikan actual return saham sesudah perusahaan melakukan stock split. Di mana tabel 4.2 menyatakan tentang penurunan actual return saham sementara tabel 4.6 menggambarkan tentang seberapa besar signifikansi perbedaan tersebut, sekaligus menyatakan bahwa perbedaan actual return saham sebelum dan sesudah stock split adalah signifikan.

Perbedaan yang signifikan ini terjadi 5 hari sebelum dan setelah pelaksanaan stock split, di mana actual return telah mengalami penurunan selama 5 hari setelah stock split jika dibandingkan dengan return saham selama 5 hari sebelum melakukan stock split.

Hasil penelitian di atas mendukung penelitian yang dilakukan oleh Marwata (2001) bahwa stock split merupakan fenomena yang membingungkan, yang disimpulkan secara sederhana pemecahan saham merupakan suatu kosmetika saham atau merupakan upaya pemolesan saham agar terlihat lebih menarik di mata investor sekalipun tidak meningkatkan kemakmuran bagi investor atau pemegang saham.

Berbagai penelitian menunjukkan bahwa setelah dilakukan stock split tidak terdapat kenaikan return saham atau  justru terjadi penurunan return saham, seperti penelitian Ewijaya dan Indriantoro (1998) dalam Kurniawati (2003) yang menyimpulkan bahwa “stock split berpengaruh secara negatif terhadap perubahan harga saham secara signifikan”.

Berkaitan dengan teori yang mendasari pemecahan saham yaitu signaling theory yang menyatakan bahwa pemecahan saham dilakukan untuk memberikan signal positif pada investor yang diharapkan akan meningkatkan permintaan saham di pasar, maka penelitian ini kurang mendukung teori tersebut. Alasan pertama adalah hasil penelitian yang tidak mendukung teori tersebut, yang ke dua adalah pendapat penulis bahwa kemungkinan pasar akan merespon sinyal positif tersebut dengan negatif, karena anggapan bahwa jika perusahaan tersebut benar-benar dalam kondisi baik maka perusahaan tidak perlu melakukan stock split.

D. Perbedaan Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split pada Perusahaan yang Listing di BEI periode 2005-2008

Dari uji beda yang telah dilakukan pada TVA saham sebelum dan sesudah stock split sebagaimana pada tabel 4.7 diketahui bahwa terdapat perbedaan yang signifikan trading volume activity antara sebelum stock split dengan trading volume activity sesudah stock split.

Dari tabel 4.3 diketahui rata-rata perusahaan yang melakukan stock split mengalami penurunan trading volume activity saham, sedangkan dari tabel 4.7 juga diketahui terdapat perbedaan yang signifikan trading volume activity antara sebelum stock split dengan trading volume activity sesudah stock split. Jika pada ke dua tabel tersebut digabungkan maka dapat dibaca bahwa terdapat perbedaan trading volume activity saham antara sebelum dan sesudah stock split yang signifikan.

Berdasarkan trading range theory menyatakan bahwa pemecahan saham akan meningkatkan likuiditas perdagangan saham atau trading volume activity saham. Penelitian ini tidak mendukung teori tersebut, di mana hasilnya peristiwa stock split dapat menurunkan trading volume activity saham. Mengenai pergerakan penurunan rata-rata trading volume activity saham harian dapat dilihat pada gambar 4.2.

Penelitian di atas memiliki kesamaan dengan penelitian yang dilakukan oleh Kurniawati (2003:274) yang menyatakan bahwa pengujian tingkat likuiditas saham (volume perdagangan saham) antara sebelum dan sesudah stock split memiliki perbedaan yang tidak signifikan. Dari penelitian Kurniawati (2003:274) juga menunjukkan bahwa terjadi penurunan likuiditas setelah peristiwa stock split meskipun penurunan tersebut tidak signifikan.

Penurunan TVA berbeda dengan penelitian Muazaroh dan Iramani (2006:59) yang menyatakan bahwa terjadi peningkatan likuiditas saham setelah peristiwa stock split, yang ditunjukkan oleh nilai TVA saham setelah stock split lebih besar dibandingkan TVA saham sebelum stock split, akan tetapi nilainya tidak signifikan. Dari kesimpulan penelitian Muazaroh dan Iramani (2006) di atas, secara tidak langsung juga mengatakan bahwa stock split tidak memiliki pengaruh yang signifikan pada peningkatan TVA saham.

Menurut peneliti, penurunan trading volume activity saham terjadi karena kondisi pasar yang masih belum efisien, jika pasar tersebut efisien dimungkinkan tidak akan terjadi perubahan terhadap trading volume activity saham yang signifikan, karena stock split pada dasarnya tidak memberikan peningkatan return bagi investor.

Kesimpulan yang dapat diambil oleh peneliti adalah bahwa stock split merupakan fenomena yang membingungkan, di mana tidak adanya dampak positif terhadap return saham dan trading volume activity saham, seperti pernyataan Marwata (2001) bahwa stock split merupakan fenomena yang membingungkan, yang disimpulkan secara sederhana pemecahan saham merupakan suatu kosmetika saham atau merupakan upaya pemolesan saham agar terlihat lebih menarik di mata investor sekalipun tidak meningkatkan kemakmuran bagi investor atau pemegang saham.

BAB VI

PENUTUP

A. Kesimpulan

Dari analisis perbedaan actual return saham dan trading volume activity saham antara sebelum dan sesudah stock split pada perusahaan yang listing di BEI periode 2005-2008, diperoleh beberapa kesimpulan sebagai berikut:

1.      Terdapat penurunan actual return saham setelah perusahaan melakukan stock split.

2.      Terdapat penurunan trading volume activity saham setelah perusahaan melakukan stock split.

3.      Untuk hasil uji perbedaan actual return dan trading volume activity adalah:

a.   Terdapat perbedaan actual return saham yang signifikan antara sebelum dan sesudah perusahaan melakukan stock split.

b.   Terdapat perbedaan trading volume activity saham yang signifikan antara sebelum dan sesudah perusahaan melakukan stock split.

B. Saran

Kepada peneliti yang tertarik mengambil topik tentang pemecahan saham baik dengan variabel actual return atau TVA, sebaiknya memperbesar periode pengamatan (windows period) mengingat sebagian peneliti menemukan peningkatan return dan TVA saham terjadi 3 sampai 4 tahun sebelum stock split, sehingga hasilnya lebih dapat menggambarkan kondisi actual return serta TVA saham sebelum dan sesudah peristiwa stock split yang lebih tepat.

DAFTAR RUJUKAN

Akmila, F & Kusuma, H. 2003. The Effect Of Stock Split On The Stock Liquidity. The Journal Of Accounting, Management, Economics Research, Vol 3: 35-39.

Anoraga, P & Pakarti, P.2003. Pengantar Pasar Modal. Jakarta: Asdi Mahasatya

Arikunto, S. 2006. Prosedur Penelitian Suatu Pendekatan Praktek. Jakarta: Rineka Cipta.

Darmadji, T & Fakhruddin, H. 2001. Pasar Modal di Indonesia. Jakarta: Salemba Empat

Halim, A. 2003. Analisis Investasi. Jakarta: Salemba Empat

Husnan, S. 2001. Dasar-dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas (Edisi Ketiga). Yogyakarta: Unit Penerbit dan Percetakan AMP YKPKN.

Jogiyanto, 2003. Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Yogyakarta: BPFE.

Khomsiyah & Sulistyo. 2001. Faktor Tingkat Kemahalan Harga Saham, Kinerja Keuangan Perusahaan, dan Keputusan Pemecahan Saham (Stock Split): Aplikasi Analisis Diskriminan. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol 16 (4): 388-400.

Kurniawati, I. 2003. Analisis Kandungan Informasi Stock Split dan Likuiditas Saham: Studi Empiris pada Non-synchronous Trading. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol 6 (3): 264-275.

Marwata. 2001. Kinerja Keuangan, Harga Saham, dan Pemecahan Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, Vol 4(2): 154-164.

Muazaroh & Iramani, Rr. 2006. Analisis Kinerja Keuangan, Kemahalan Saham dan Likuiditas pada Pemecahan Saham. Ventura,Vol  9 (1):45-60

Sunariyah. 2000. Pengantar: Pengetahuan Pasar Modal. (Edisi kelima). Yogyakarta: STIM YKPKN.

Suta, A. 2000. Menuju Pasar Modal Modern. Jakarta: SAD Satria Bhakti.

Sutrisno, W. dkk. 2000. Pengaruh Stock Split Terhadap Likuiditas dan Return Saham di Bursa Efek Jakarta. Jurnal Manajemen dan Kewirausahaan, Vol 2(2): 1-13.

Undang-undang Republik Indonesia Nomor 8 Tahun 1995 tentang Pasar Modal: I-3.  diakses 1 Mei 2010.

Universitas Negeri Malang. 2000. Pedoman Penulisan Karya Ilmiah: Skripsi, Tesis, Disertasi, Makalah, Laporan Penelitian. Malang: Biro Administrasi Akademik, Perencanaan dan Sistem Informasi bekerjasama dengan Penerbit Universitas Negeri Malang.

Www. duniainvestasi.com (transaksi harga saham dan volume perdagangan saham harian) diakses 20 maret 2010.

 DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1 : Rata-rata Actual Return dan Trading Volume Activity

Kode Emitten	Rata-rata Actual Return		Rata-rata Trading Volume Activity
	Sebelum	Sesudah	Sebelum	Sesudah
CTRS	0,0000800	0,0064740	0,0015819	0,007547483
HEXA	0,009204	0,008282	0,00107322	0,0009452
TMAS	0,03033	0,00012	0,005744003	0,001292341
PJAA	0,019124	0,00603	0,00397425	0,000588188
LPKR	0,010404	0,000026	0,003274456	0,0025609
APOL	0,008512	-0,008184	0,001374	0,0010434
BMTR	0,011042	-0,001012	0,0012932	0,0047156
DAVO	0,003562	-0,003202	0,00083418	0,00008424
ANTM	0,010514	0,004014	0,012173139	0,002324411
AKRA	0,02135	-0,001734	0,022072115	0,017634615
SMGR	-0,00293	-0,008024	0,000832502	0,000569112
CPIN	0,025172	0,005774	0,016461071	0,017552724
JPRS	0,005848	-0,024916	0,003493333	0,003679333
INCO	0,008338	-0,050664	0,004815254	0,001884306
BBCA	0,009536	0,000048	0,002090931	0,000663225
DOID	0,004964	0,02393	0,00285096	0,0007884
TINS	-0,009972	-0,047134	0,025044605	0,004818757
Rata-rata	0,009710471	-0,005304235	0,006410772	0,00404072

Lampiran 2 : Rata-rata Return Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split untuk Masing-masing Periode

Sebelum Stock Split		Sesudah Stock Split
Periode	Rata-rata Return Saham	Periode	Rata-rata Return Saham
t-5	0,011369412	t+1	-0,017458235
t-4	0,011711765	t+2	-0,00371882
t-3	0,014143529	t+3	-0,000591765
t-2	0,013075882	t+4	0,007564118
t-1	0,00458	t+5	-0,011076471
Rata-rata	0,010976	Rata-rata	-0,00506

Lampiran 3 : Rata-rata Trading Volume Activity Saham Sebelum dan Sesudah Stock Split untuk Masing-masing Periode

Sebelum Stock Split		Sesudah Stock Split
Periode	Rata-rata Trading Volume Activity	Periode	Rata-rata Trading Volume Activity
t-5	0,004631891	t+1	0,004154108
t-4	0,004656823	t+2	0,004608226
t-3	0,007789491	t+3	0,003995723
t-2	0,008916236	t+4	0,003839813
t-1	0,006059408	t+5	0,003605729
Rata-rata	0,00641077	Rata-rata	0,00404072

Lampiran 4 : Hasil Uji Normalitas Data menggunakan K-S

                                                                                                                

One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

		Actual Return Sebelum Stock Split	Actual Return Setelah Stock Split	TVA Sebelum Stock Split	TVA Setelah Stock Split
N		85	85	85	85
Normal Parameters(a,b)	Mean	,0097104706	-,0053042353	,0064107698	,0040407198
	Std. Deviation	,03421035606	,03605643369	,00911763088	,00566497224
Most Extreme Differences	Absolute	,129	,135	,242	,255
	Positive	,067	,115	,229	,255
	Negative	-,129	-,135	-,242	-,239
Kolmogorov-Smirnov Z		1,193	1,244	2,231	2,355
Asymp. Sig. (2-tailed)		,116	,090	,000	,000

a  Test distribution is Normal.

b  Calculated from data.

Lampiran 5 : Hasil Uji Hipotesis Perbedaan Actual Return Sebelum dan Sesudah Stock Split menggunakan Paired Sample T-Test

Paired Samples Test

		Paired Differences					t	df	Sig. (2-tailed)
		Mean	Std. Deviation	Std. Error Mean	95% Confidence Interval of the Difference		Mean	Std. Deviation	Std. Error Mean
					Upper	Lower
Pair 1	Actual Return SebelumStock Split - Actual Return Setelah Stock Split	,01501470588	,04970904116	,00539170253	,00429271411	,02573669765	2,785	84	,007

Lampiran 6 : Hasil Uji Hipotesis Perbedaan Trading Volume Activity Sebelum dan Sesudah Stock Split menggunakan Peringkat Tanda Wilcoxon

          :                                                                      Ranks

		N	Mean Rank	Sum of Ranks
Trading Volume Activity Sesudah Stock Split - Trading Volume Activity Sebelum Stock Split	Negative Ranks	55(a)	46,31	2547,00
	Positive Ranks	30(b)	36,93	1108,00
	Ties	0(c)
	Total	85

a  Trading Volume Activity Sesudah Stock Split < Trading Volume Activity Sebelum Stock Split

b  Trading Volume Activity Sesudah Stock Split > Trading Volume Activity Sebelum Stock Split

c  Trading Volume Activity Sesudah Stock Split = Trading Volume Activity Sebelum Stock Split

                                                Test Statistics(b)

	Trading Volume Activity Sesudah Stock Split - Trading Volume Activity Sebelum Stock Split
Z	-3,153(a)
Asymp. Sig. (2-tailed)	,002

a  Based on positive ranks.

b  Wilcoxon Signed Ranks Test

(CATATAN: GAMBAR-GAMBAR DISINI TIDAK BISA DISIMPAN SEMPURNA DALAM POSTING INI, MOHON MAAF JIKA PEMBACA HARUS MENATA KEMBALI DAN MEMILAH. HAL INI DISEBABGKAN KARENA BLOGGER YANG MASIH BELUM SEMPURNA UNTUK UPLOAD DATA SEBESAR INI, TRIMS)

admin www.mobilku.org